今年5月於上交所上市的藥明康德（603259.SH）來港招股，港股編號2359.HK每股發售價為$64.1~$71.5，跟A股現價折讓約$25%~40%，若按2017年利潤12.97億元人民幣（約14.8億港元）計，市盈率（PE）則在50.4至56.2倍，以醫藥類股份來說，估值實屬偏高。
稱藥明康德為明星股，是因為當時它在A股的發售價為$21.6（人民幣．下同），但上市後多次漲跌，不足一個月已急升近4倍至$138，現時雖已回落至$84.2，惟仍高於招股價3倍以上。根據招股書資料，藥明康德是全球領先的藥物研發服務平台，2017年總收益居亞洲首位，而且全球前20大的製藥公司均為其客戶，而來自美國、中國、歐洲的客戶，則分別占其收益約$57.2%、20.2%及18.3%。
值得一提的是，藥物研發服務的市場是高度分散的，雖然排名前15的CRO及CMO/CDMO於2017年佔全球藥物研發外包服務市場的27.1%，達1,041億美元，而藥明康德亦是亞洲最大的藥物研發平台，但其收益其實僅佔全球1.1%市場份額，反映不少跨國及本地的中小型CRO同樣是該市場的有力競爭者，包括美國公司Catalent、昆泰、Covance及Charles River等。另一方面，今年的中期毛利率亦由去年的43.2%降至39.8%，跌幅約 8.5%，主要是由於人民幣與期內升值有關，但考慮到人民幣在過去半年持續眨值，相信匯率因素的影響反而在下一份財報帶來正面影響。
雖然藥明康德於A股市場大放異彩，惟港股跟A股市場有別，要短期內做到倍數升幅絕非易事，從宏觀局勢看，即使G20峰會後中美貿易戰暫見利好，但這90天限期亦意味著期間充滿變數，投資者不宜過份樂觀。考慮到此股估值偏高，上市初期亦會有炒作空間（約10~20%升幅），但就不建議見升高追，打算中長線投資的，則寧願待股價值跌回更低估值才吸納亦可。
撰文：陳卓賢