《資本壹週》696期 (2019年3月14日)
國泰業績大翻身 增加土地無誠意
．國泰燃油對沖虧損，終於到了尾聲。
．此前固步自封，現在終願投入廉航。
．政府似乎無打算大幅增加土地供應。
時值業績公布高峰期，除了市場聚焦下週四（21日）的騰訊（00700）業績之外，個別股分已經來了個大翻身，例如本欄上期提及的聯想（00992），卒之由虧轉盈，本週則有國泰（00293）。
國泰航空（00293）本週三（13日）公布截至去年12月底止的全年業績，成功扭虧為盈，全年賺23.45億元，與2月發布的盈喜預測盈利23億元相若，2017年度則虧損12.59億元。
集團成功翻身的功臣，首數燃油對沖虧損大幅減少，從2017年的63.77億元，縮減七成七，至14.45億元。而事實上，集團已經受累於燃油對沖多年，尤其是油價下跌，本來應該利好航空公司，對國泰反而是負累，2016及2017年度連續兩年蝕錢。展望未來，其燃油對沖比率將會拾級而下，由今年第二季近30%，逐步減至明年第四季少於10%，平均行使價介乎約65至70美元。
兩大錯 全改過
本欄曾經指出，國泰有兩大錯。第一錯，當然是「賭」輸了油；本來，航空公司對沖燃油，無可厚非，人人都這樣做，何錯之有，但國泰的對油合約卻比同行長，人家做3年，自己卻做5年，且對沖價定得甚高，高達八十幾九十美元，結果一年可以蝕近百億元。
第二錯，則是自視過高，固步自封，遲遲不肯經營廉航，經不起內航的挑戰；最簡單者，就是機票不及對手便宜。
因此，本欄曾經建議，集團應以「國泰」品牌經營國際線，然後以「國泰港龍」經營亞洲包括大陸線，此外再開廉航。由於國泰具有品牌效益，出名服務好，如果價錢只是較內航高少許，相信可以搶回不少生意。
洽購香港快運
事實上，過去一年，國泰開辦多了10個航點，包括南寧、濟南、布魯塞爾、哥本哈根（季節性）、都柏林、華盛頓、達沃市、棉蘭、開普敦（季節性）及德島（季節性），今年3月再開辦前往西雅圖的客運航班，4月又開辦前往小松的航班。
而因應新航線的推出及現有航線班次的增加，集團可載客量增加了3.5%；全年客運收益增加10.1%，至731.19億元。然而，運載率卻下跌0.3個百分點，至84.1%，猶幸收益率上升6.7%，反映頭等及商務客艙的客運需求、燃油附加費及收益管理措施有所改善。
貨運業務成為集團佳績的亮點，期內收益增加18.5%，至283.16億元，國泰航空及國泰港龍航空的可載貨量增加2.6%，運載率上升1個百分點，至68.8%，載貨噸數增加4.7%。收益率上升14.7%，反映高價值特殊貨物的貨運量增加及燃油附加費上升。
國泰過往一直抗拒發展廉航，其行政總裁何杲於2017年8月就重申無意發展廉航，理由是市場競爭激烈，其時開展業務很艱難。及至去年，其顧客及商務總裁盧家培終於轉了口風，對營辦廉航首次用上「never say never」。近日集團更終於出手，洽購香港快運。知錯能改，善莫大焉，永遠不會太遲。
願港府錯能改
國泰終於捱過了「賭輸錢」勒緊褲頭的日子，管理層亦「知錯能改」，打算投入廉航的懷抱，但願我們特區政府的高官們，也能「痛改前非」——要解決樓價高企的問題，並不能玩數字遊戲便算，而是真真確確從根源——土地供應——去處理。
且看今年將會推售的「綠置居」以至居屋，數量上是增加了，但往後卻無以為繼；再看2019/20年度賣地表，當中只有15幅住宅地，較2018/19的27幅，大減12幅，創下政府改以招標形式賣地以來的9年新低，連同「一鐵一局」的項目，也僅得11,680伙罷了，比起《長策》目標1.35萬伙，尚欠13%；另外，商業用地則有7幅。
這還不特止，根據財政司司長發表的最新一份預算案，2019/20賣地收入只有1,430億元；然而，淨計一幅西九龍高鐵站上蓋用地，已可提供29.4萬方米樓面，即316萬方呎，以坊間估值每方呎樓面地價最高達4.5萬元計算，便值1,420億元，難道政府全年只賣一幅地皮便「收夠籌」？抑或根本無打算將這幅地王推出來招標？
無論如何，看此賣地收入預算，政府根本無打算大幅增加土地供應，正如此前兩年，早於2017/18年度下半年，隨着發展商加快農地轉用途，政府已經收慢推地步伐；及至2018/19年度，亦繼續歎慢板，當中還有兩幅百億地王「流標」，這是為了賣地收入符合財爺預算，抑或政府根本知道，自己口袋裏的存貨所餘無幾，要慳着賣？
因此，政府是時候「的起心肝」增加土地供應，短期內恐怕只能將主導權交在發展商手上，因為土地儲備最多的，是地產商幾十年來密密收集回來的農地，甚麼引用《收回土地條例》強行收回農地以至棕地，只會費時失事，搵來搞也。
【由於吳老闆事忙，今期由劉若文代筆。】
南華證券錢莊
過去一個星期，港股可謂發上發落——上週尾兩個交易日，恒指跌了超過800點，最低跌到28,200點水平；及至本週初兩個交易日，又回升了接近700點，結果重返不了29,000點，週三又回落百多點。國指表現更差，頭兩日下跌436點，繼而兩日回升310點，最後再跌60點收市。埋單計數，恒指一週跌了0.8%，國指跑輸大市，跌了1.6%。
觀乎如此走勢，相信港股已經進入了橫行期，本來，應該將本欄投資組合由「低吸」全部轉為「低買高沽」；然而，隨着A股後市傾向看好，因此決定買賣策略維持不變，繼續低吸。尤其是須留意，一有任何風吹草動，相信便會爆邊，例如中美貿易談判終於達成協議，A股勢必上升。而隨着人民幣接近成個星期沒甚波動，估計中美貿易談判接近埋「刁」。
不過，隨着個別股分波幅頗大，投資者有留意開的話，也可「低買高沽」炒波幅。
每週一股——平安保險（02318）
中國平安保險（02318）公布去年全年業績，純利按年增長20.6%，至1,074.04億元（人民幣，下同），高於市場預期；新業務價值按年增長7.3%，至722.94億元，亦優於預期，新業務價值毛利率按年升3.4個百分點至46.7%；內涵價值6,132.23億元，按年增長23.5%。
雖然公司去年新業務價值僅錄得約7%的升幅，但表現已跑贏同業，市佔率近40%。平保今年會作出產品上的調整，例如減少對「開門紅」的投入，以平衡全年整體業務增長，業務資源亦可更有效使用，以達致長期可持續增長。
集團亦公布A股回購方案，擬動用不低於50億元，但不超過100億元的自有資金，通過上交所以集中競價交易方式回購A股，每股作價不超過101.24元。
受佳績及回購消息帶動，平保週三逆市呈強，股價升1.57%，只要大市氣氛配合，相信平保絕對有能力挑戰52週高位92.8元，甚至成為「紅底股」。
一週重點新聞
．港交所（00388）與MSCI簽訂授權協議，擬在獲得監管機構批准後，因應市況在港推出MSCI中國A股指數期貨。
．金融管理局於香港時間週六早上承接15.07億元的港元沽盤，是繼去年8月底後首度出手接港元沽盤。
．騰訊（00700）旗下遊戲《尋仙2》獲發遊戲版號，可正式進行商業化變現。
．舜宇光學（02382）公布2月手機鏡頭出貨量為6,518.7萬件，按月減少20%，但受惠手機鏡頭市場分額上升，按年比較則增加19.5%。另手機攝像模組出貨量按月跌23.2%至2,813.7萬件。
．海航集團擬悉售所持香港國際建投（00687）69.54%股權予黑石集團為首的財團，總代價70.22億元，相等於每股作價3元，較交易公布前收市價2.62元溢價14.5%。
．中國鼎益豐（00612）被證監會援引《證券及期貨（在證券市場上市）規則》之第8.1條勒令停牌，質疑其上市文件或公告所載資料。
．美團點評（03690）2018年度虧損達1,154.77億元（人民幣．下同），按年擴大5.1倍，並創港股歷來最大虧損紀錄，每股虧損為42.4元，不派息。
．平保（02318）2018年度純利達1,074億元（人民幣．下同），按年增長20.6%，勝市場預期，每股派末期息1.1元，按年增一成，連同上半年派息0.62元，全年派息共增加14.7%至1.72元。
．地政總署公布，麗新發展（00488）旗下的金輝順有限公司，以2.098億元奪得元朗大旗嶺空置校舍地皮，批租期50年。地盤面積12,045平方呎，屬住宅（乙類）發展用途，可建樓面約42,157方呎，折合每呎地價約4,977元。
未來一週會有多家重磅藍籌股公布業績，包括3月20日有長江基建（01038）、電能實業（00006）、恒基地產（00012）、中華煤氣（00003）；3月21日則有騰訊（00700）、長和（00001）、長實（01113）、吉利汽車（00175）、中海油（00883）等，將主宰着後市發展。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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