以收「爛尾樓」見稱的融創中國（01918），繼今年陷入無底洞樂視之後，又宣布斥資六百二十二億元（人民幣．下同），向中國首富王健林收購旗下部分旅遊及酒店項目，將創內地房地產史上最大的併購方案。單單年半時間，融創已斥資一千三百億元於併購交易，究竟錢從何來。原來有賴近年內地樓市熾熱，令擁有龐大土儲的融創有充足資本四出收購。
有「併購狂人」之稱的融創主席孫宏斌，近日再次出手。融創公布，將向萬達收購十三個旅遊項目的百分之九十一及七十六間酒店的全部權益，作價分別為二百九十六億及三百三十六億元（人民幣．下同），總額高達六百三十二億元。融創於停牌前的市值僅為五百八十億港元，但今次收購資產總值高達七百二十五億港元，完全是「蛇吞象」的交易。
融創近年不斷進行收購，最矚目為今年初入主財困的樂視，今次再高價買萬達的資產，錢從何來，成為市場最關注的地方。孫宏斌接受內地傳媒《財新網》訪問時表示，今次收購完全來自融創自有資金，因為上半年公司帳目上仍有九百多億元現金。
業主變債主
不過，據融創的公告顯示，融創的收購資金，並非全部來自內部資源。融創將分四次支付交易金額，首三筆款項近三百三十六億元，但第四筆約二百九十六億元的款項，近乎作價的一半，則要由萬達通過指定銀行，向融創發放三年期貸款支付，利率是銀行三年期貸款基準利率，即是萬達借錢予對方收購自己的資產，其身分亦由賣方變為債主。
除了借錢予融創買自己的資產，萬達賣掉旅遊項目資產後，每年仍然有管理費可以袋袋平安。十三個文化旅遊項目中已建成及將繼續持有的物業，目標項目公司將委託萬達運營及管理該等物業，每年要向萬達支付五千萬元的管理諮詢費，合同期限為二十年，實收十億元。
融創突然購入極不熟悉的旅遊及酒店項目，市場一面倒看淡。因為萬達的酒店項目，一直處於虧損狀態，而年多前萬達已經想脫手。有基金經理透露，是次融創的出價，根本是遠高於萬達的目標價，不明為何孫宏斌會如此進取。
豬肉搭豬骨
有分析員認為，融創是次買入蝕錢的酒店項目，相信是「買豬肉搭豬頭骨」的交易，因為融創看中的是旅遊項目中的房地產資產，最後要一併購入酒店資產。收購後，預期融創原本已高的負債水平更高，而至文化旅遊及酒店項目，資金回籠期較長，相比之下，賣樓的流動性較大，會令融創的資金環境出現很大的改變。