經過多年的商討及爭拗，港交所（00388）終於排除萬難，在今年四月推出「同股不同權」，以吸納內地的新經濟股落腳。不過，不出半年，國家主席習近平本週突然公布要在上海設立「科創板」，以幫助新經濟企業融資，令人擔心香港生意被搶。其實中國的獨角獸增速異常驚人，平均每幾日就有一隻的獨角獸誕生。如此龐大規模，自然容得下兩個市場，甚至更多的市場，香港與上海能繼續各有各做，互補不足。
面對Ａ股愈跌愈深，中央上月下旬推出一連串的救市措施，而今次的救市方法與以往完全不同，一齊以振興長遠經濟為主要目的。到了今個星期，政府再為金融市場出招，習近平在首屆中國國際進口博覽會（進博會）開幕式親自宣布，將以上海交易所作為試點，設立科創板註冊制，以支援長江三角洲區域一體化發展並上升為國家戰略。
上交所其後公布，將積極制定科創板及註冊制試點方案，向市場徵求意見後實施，而科創板是獨立於現有主板市場的新板，並會於該板上施行註冊制。註冊制與現行制度的分別，是部分權力將會下放予交易所，未來新股審批的時間再不會是遙遙無期。註冊制改革在內地市場討論多時，條例草案於一五年在國務院通過，但未全面實施，今年二月人大常委會將授權期限延長至二○年。
中證監其後補充，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。此外，科創板將會是獨立於現有主板市場的新設板塊，並作為註冊制試點，換句話說，科創板與同樣非主板、而是場外交易的「新三板」（全國中小企業股份轉讓系統）較為類似。
未必降低上市門檻
中證監將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面，加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。為消除註冊制可能引發內地新股上市加快的憂慮，《新華社》亦發表文章，指註冊制試點並不意味會降低門檻，更不意味大批量企業集中上市。
其實《彭博》早在今年六月已報道，內地政府有意設立新板，希望以較低的盈利及收入門檻吸納科企及生物科技企業，新板最快明年一月營運，只是其後被《中國證券報》引述監管消息作出否認。市場人士估計，科創板很大機會可以在明年上半年推出，而註冊制試點預期會很快推出，但尚未確定投資者門檻等細節。
市場對科創板有熱烈的期待，因為它的出現，有機會一口氣解決內地市場多個問題，包括大量ＩＰＯ正在排隊上市、融資渠道不足、小型企業上市困難等等。港交所行政總裁李小加亦承認，科創板有「一石三鳥」的效果，首先在一個新增的板塊上嘗試註冊制改革，可減少對存量ＩＰＯ的影響，容易獲得市場認可與接受；其次是對科創企業先行嘗試，可直接落實決策層對創新企業發展的政策支援。最後是新板可以明確向市場提示註冊制及創新企業發行的雙重風險，力爭對個人投資者進行良好的預期管理。
對內地的投資銀行來說，科創板的出現，亦意味日後有更多生意可以做。業內人士指，註冊制試點落地將為券商及投行帶來增量業務，隨著更多企業上市，後續配套的再融資、交易等方面，亦將進一步為券商、經紀業帶更多機會，長遠更會帶動整個券商業務發展。
首批掛牌股要求高
科創板的詳情仍有待進一步公布，而該板的要求則成為市場最關注的地方。投行人士估計，科創板不會是一個低配「創業板」，除了業績方面，其他要求甚至會遠高於創業板，比如技術的獨創性、自主知識產權、進口替代、產業前沿、國家戰略等方面的要求。此外，註冊制亦不是簡單的「形式審核」，只是降低審核主觀性，並非降低審核標準，因此在科創板推出初期，首批上市企業無論是規模或是行業地位都會較為出眾，不存在中小微企業、或新三板企業集中「闖關」的現象。
其實現時內地已有創業板及新三板，再來一個科創板，不同之處亦令市場關心。新三板推出的目的，是希望緩解到中小微企業融資難、融資貴的問題，但由於交投一直非常淡靜，不少公司掛牌後亦難以融資，上市一事只是空歡喜一場，創投資金亦難以退出。投資者少、公司多，正是新三板的重點問題，新三板有多達一萬一千間公司掛牌，截至去年年底，新三板的開戶數只有四十多萬戶，更包括有約十萬戶是不合格投資者，三十萬的投資者，根本是很難滿足到一萬間公司的融資需求，而機構投資者如公募基金、養老基金、保險基金等，又未有進入新三板。新三板對於個人投資者的要求門檻是五百萬人民幣，被批要求太高，但五百萬人民幣對機構投資者來說，門檻又訂得太低。
截至十一月二日，今年共有一千一百八十七間掛牌公司在新三板完成股票發行融資，但累計發行股票金額只有五百一十七億人民幣。有上市但無融資能力，令到不少高質素的新三板公司選擇再到香港上市。港交所今年四月正式「新三板+Ｈ股」，新三板公司在毋須退市下來港上市。上星期再有兩間新三板公司︰遼寧成大生物及賽特斯信息科技，向港交所遞交上市申請，令潛在「新三板+Ｈ」公司增至五間。有更多公司則選擇直接「棄板」，單計今年首六個月，已經超過七百間公司退市。種種錯配之下，推出一個科創板就能一口氣解決流動性、創投機構退出等問題。
估值低利引入外資 分析認為，比起新三板，科創板合資格企業可能更專業，主要針對中國新創尚未進入成熟期，但具有成長潛力，且滿足規範的科技型、創新型中小企業。科技型企業包括國家級高新技術企業、「小巨人企業」等；創新型企業則包括大數據、雲端運算、網絡金融、機械人等領域。中泰證券旗下齊魯資管首席經濟學家李迅雷認為，政府選定了最佳時機推出科創板，因為Ａ股目前估值較低，有利吸引外資進場，而推出註冊制試點對市場衝擊亦會相對較小。
人民銀行主管的《金融時報》亦發表文章「解讀」新的政策，認為是表明中國堅定改革開放和經濟轉型的決心，彰顯多層次資本市場增量改革的信心，是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措。文章指出，科創板的設立對於支持創新型企業融資具有重要作用，對扶持創新、轉化產業成果、實現國家創新驅動發展等將起到積極作用。科創板推出，一方面增加企業對接資本市場的選擇；另一方面，拓寬了創投機構的退出渠道，在一定程度上意味一級市場更為活躍，預計中小企業融資難、融資貴問題將有所緩解。
習近平選擇此時推出科創板，亦是有其獨特的意義。今年五月開始，美國正式與中國開打貿易戰，而美方極為進擊，一度禁止中興（00763）採購任何來自美國的產品，就連中興辦公室的廁所亦因為不能進口美國零件而未能維修。雖然中興交出巨額罰款後，禁令終於可以取消，但美國的科技及通訊業，就更放肆地拒中國於門外，５Ｇ基建招標亦不再見華為及中興的身影。中國現為全球最大的智能電話生產國，全球五大銷量的品牌當中，就有三個屬中國，但最大問題是，智能電話的靈魂——芯片，中國一直只靠美國進口，而操作系統亦是用美國Google的安卓系統，一旦美國將貿易戰升級，中國的很多科技產業有可能陷入停頓，影響極為嚴重，若能加速科技研發，才可以肯定中國未來不會再受美國威脅，成為真正的強國。
緩解科企融資問題
中國擁有極多大大小小的科技公司，但對中小型的科技企業來說，資金永遠是最大的難題，而若新三板根本發揮不到應有的作用，推科創板就變得刻不容緩。東方證券首席經濟學家邵宇表示，設立科創板能為中國科技型企業提供一條全新融資的綠色通道，有利中國獨角獸企業的成長。聯訊證券首席策略師朱俊春亦認為，在新一輪科技革命和產業變革浪潮中，此舉彰顯政府加快經濟轉型和結構調整的決心，有利新經濟的發展和新產業的培育。
除了讓初創企業有新的資金渠道發展，科創板的另一個目的，就是要留住優質的科技企業。由於內地市場上市排長龍，不少重磅公司都選擇到海外上市，阿里巴巴、京東、百度等等，全是美國上市公司，為了防止優質資產繼續流失，就應該推出更適合科技公司上市的市場。市場分析認為，科創板能吸引更多新經濟獨角獸企業留在內地，並將發展的目光放在本土市場。若科創板能開放予外資，更可以將海外資金吸引過來，完全扭轉現時的局面。
中國的「獨角獸」增長速度驚人，於今年的第三季，平均每六日就有一間新的獨角獸誕生，故對資金的需求亦非常緊張。近日公布的《一八年第三季度胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，截至九月底，中國的獨角獸總數已增至一百八十一間，首三季增長為八十六間，完成上市並退出獨角獸行列的有二十間，與其他公司合併退出的則有三間。單單第三季，便新增三十四家，幾乎每三日就有一隻獨角獸出現。現時最大的中國獨角獸為螞蟻金服，估值已高達一萬億人民幣，而排在第二位的今日頭條，估值亦達五千億人民幣。胡潤百富董事長兼首席調研員胡潤表示，中國應該已經超越美國成為全球擁有最多獨角獸企業的國家，相信中國政府目前特別重視培養獨角獸企業，包括推ＩＰＯ新政策，以提速獨角獸上市等。事實證明，胡潤的估值沒有錯。
內地獨角獸量龐大
初創企業大多要靠初創基金或投資者投入資金，但當市值累積到一定規模，就會要求初創公司上市，以讓投資者套現，收回資金才可以再投資其他的初創項目，所以推出科創板，是要確保獨角獸的資金鏈不會出現斷裂的問題。中國的獨角獸增速如此驚人，即使內地有科創板，香港亦可以分流部分上市需求。以胡潤的獨角獸榜計，單單頭十隻已有超過二萬五千億元的市值，多一個市場亦未能可以完全消化，所以未來科創版與港交所的關係，會傾向是互補多過直接競爭。
習近平形容，在上交所設科創板是支持上海科技創新中心建設，而同一番說話，習近平今年五月亦有講過，但支持的對象就是香港。習近平在回應港兩院院士的來信時強調，會促進香港與內地加強科技合作，支持香港成為國際創新科技中心。
習近平指香港擁有較雄厚的科技基礎，擁有眾多愛國愛港的高素質科技人才，為中國實施創新驅動發展戰略、建設創新型國家的一支重要力量，若中國要加速科技產業的發展，以兩個甚至更多的資本市場去支持亦是完全合理。未來香港自行研發，或與中國合作的得出的成果，可以留在香港上市，以資本市場支援本地新經濟的成長。
胡潤的獨角獸榜顯示，現時大部分的獨角獸公司集中在北京、上海及杭州，但深圳及廣州亦有很大比重，在地理位置上，兩個市場服務不同區域的獨角獸，亦能達到分流的效果。產品及服務較為全球化的新經濟公司，亦會較傾向選擇香港作為上市地，因為香港始終在國際金融市場上擁有較好的位置。
新經濟股陸續有來
港交所今年終於排除萬難推出到同股不同權，亦是希望可以吸引新經濟股來港落腳。港交所的資料顯示，半年前推出上市新制度後，在過去六個月已有十八間新經濟公司來港上市，募集資金達一千一百四十四億元。該所又指，尚有多間新經濟公司已提交到香港上市的申請。
不過，香港亦有許多不足要惡補，多隻先後在港上市的新經濟股，股價表現令人極為失望，全線破發。第一隻新經濟股小米（01810）今年七月以每股招股價十七元掛牌，週三（七日）收市報十三點三元，足足跌了兩成多。美團點評（03690）以每股六十九元上市，週三收報六十二點零五元，跌幅亦達一成。
分析認為，即使內地科創板對香港未構成影響，但香港亦仍應及早思考如何保持及提升自身競爭力。中國政府將長三角一體化與粵港澳大灣區並列為國家戰略，反映中央樂見兩地互補不足的同時，又維持競爭的關係，香港要跑出，需要繼續發揮法制健全、制度成熟、資金進出自由等既有優勢，鞏固國際金融中心地位，但另一方面，亦要借助大灣區去補償自身不足。